泉源：华闻期货

　　沪证监许可【2016】38号

　　本日商品期货涨跌互现。玄色板块中，焦炭和焦煤离别高潮0.78%、0.41%。能化板块中，烧碱和纯碱离别高潮4%、2.68%。有色板块中，沪镍高潮1.21%，碳酸锂着落1.08%。农居品板块中，棉花和苹果离别着落1.31%、1.27%。

　　一、烧碱

　　行情回想

　　受宏不雅积极情态进步及现货价钱企稳，烧碱2505主力合约价钱本日大幅回升，收盘报2912元/吨，涨幅4%。

　　波动逻辑

　　（1）本周主产区山东32%液碱周均价926元/吨，环比下调5.12%，50%液碱周均价1596元/吨，环比下调1.97%。周内山东液碱价钱不绝走跌，主力卑劣采购液碱价钱下调2次，最新山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价钱下调30元/吨，实践出厂实践860元/吨，周降50元/吨，32碱送货量不时高位下，省内厂库库存举座降库沉着；高度碱高价位下，卑劣高价抗拒，多实践前期订单。

　　实质上，不雅察近半年烧碱期现价钱走势，或者发现烧碱期货主力合约价钱存在显贵当先主产区现货价钱的限定。在多个要害技术节点上，烧碱期货价钱的走势均先于现货价钱。举例，2024年10月下旬，期货价钱率先开启高潮态势，而现货价钱直至11月初才渐渐上升；2025 年1月中旬，期货价钱运转着落，现货价钱到1月底才呈现出昭彰的下降趋势；2025年2月中旬，期货价钱再度着落，现货价钱则在2月下旬才运转下行，直至近两日才趋于企稳。

　　短期内，烧碱期货市集对市集变化的反应更为狠恶，部分市集资金或者提前洞悉供需等身分的变动，进而促使期货价钱较现货价钱率先作念出涨跌反应。投资者可依据这一限定，为投资有沟通提供参考。不外，鉴于期货上市技术尚短，烧碱期货这一品种是否具备显贵的价钱发现功能，仍有待进一步不雅察。尽管如斯，就当今的走势而言，无疑是一个积极的信号。

　　32%液碱期现价钱走势对比（元/吨）

　　最近烧碱现货价钱在期货价钱的快速下行后相同出现回转，而本日现货价钱企稳给期价回升提供了一定扶持。

　　山东32%液碱现货报价（元/吨）

　　（2）多空错配还是年内烧碱期货的中枢矛盾。

　　从多头来看：

　　中永久需求增长预期：2025年烧碱主要卑劣氧化铝行业产能大彭胀，国内氧化铝行业产能增速将朝上10%，按每吨氧化铝破钞0.13吨烧碱计较，全年氧化铝行业对烧碱需求增量约为137万吨。同期，纸浆造纸等非氧化铝卑劣部分行业仍处于产能彭胀周期，存在不时性需求增长的预期。

　　2025烧碱投产盘算汇总

　　供应可能出现阶段性弥留：一方面，烧碱产业链高卑劣投产技术、区域供需增幅不匹配，可能引起阶段性行情。另一方面，氯碱失衡可能导致烧碱被迫减产，据统计，2025年烧碱行业盘算供应增量约为391万吨，同比增幅，但当下PVC利润亏空加重、其余耗氯卑劣同质化竞争强烈，耗氯卑劣需求偏弱，容易因氯碱失衡导致烧碱被迫减产，变成供需错配。凭据行业限定，实质投产大要为盘算的一半。此外，3月是烧碱行业的春季教练期，供应端有望减量，可能导致市集短期内供应弥留。

　　2025烧碱投产盘算

　　从空头来看：

　　短期供应多余：春节后，烧碱企业产能利用率高达83.7%，部分教练安装重启，供应端压力骤增。而卑劣需求还原沉着，氧化铝企业因利润压缩部分降负教练，对烧碱需求大幅减少，非铝卑劣开工还原慢，市集囤货意愿下降，导致烧碱库存增多，短期供应多余场地昭彰。

　　市集情态偏空：烧碱期货盘面出现昭彰减仓行动，注册仓单增多，前期多头资金纷繁平仓止盈。限定2月28日，烧碱2502合约终末交割日，烧碱仓单数目为206张，凭据郑州商品往还所烧碱期货交割礼貌，每年1月、3月、5月、7月、9月、11月的第15个往还日（含该日）之前注册的圭表仓单，应在当月的第15个往还日（含该日）之前一王人刊出，2503合约后期或仍濒临较大抛售压力。而在2503合约仓单刊出后，现货抛售压力又将升沉至2505合约，重叠交割库仓储资本较高（2.5元/吨·天），或存压制盘面价钱的可能。

　　烧碱仓单数目（张）

　　数据泉源：华闻期货往还商议部、钢联数据

　　库存压力较大：尽管近期烧碱厂库库存有所下降，但举座仍处于高位波动态势。限定2025年2月27日，隆众资讯统计世界20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存48.09万吨（湿吨），环比高潮2.5%，同比下滑1.99%。本周世界液碱样本企业库容比27.13%，环比下滑0.22%；华北、华东、华中、东北、华南库容比环比呈现下滑、西南、西北库容比环比高潮。

　　液碱周度企业库存（万吨）

　　针对多空矛盾，咱们梳理了以下多空身分，以供参考：

　　这么一看，是不是明晰了好多，接下来便是把合手基本面运行的节拍。

　　后市瞻望

　　供需错配还是上半年价钱的变动的主基调，短期烧碱市集受高库存、弱需求及仓单压力主导，现货价钱或延续颠簸偏弱；中永久需关爱3月春检、氧化铝投产过程及库存去化节拍，在供需错配逻辑成就的情况下，多头主力大幅加仓，多空博弈仍较为强烈。短期或烧碱期价或不绝偏强运行，不时性有待不雅察。

　　二、股指期货

　　行情回想

　　本日股市大幅着落，主力净流出1757亿，微盘股领跌，IM大跌2.5%，IF着落1.56%。

　　波动逻辑

　　（1）昨晚好意思国总统特朗普再度发布涉关税言论，拟对加拿大和墨西哥加征的关税将于3月4日收效，同期当天也将对中国征收终点的10%关税；另外，4月2日的平等关税日历将仍然统统灵验。昨晚音信一出A50立马着落，带动本日股市大幅下行。

　　（2）好意思股科技股也在关税音信影响下，大幅着落，英伟达跌超8%，拖累本日A股科技股发达，机器东说念主板块跌超7%，是以本日IM发达最弱。

　　后市瞻望

　　近两个往还日，主力资金多半外逃，科技股短线拉升较快，蕴蓄多半赚钱盘，短期有赚钱了结迹象，重叠外围关税影响，对指数举座偏利空，磋议会颐养一段技术，后市什么时候能止跌企稳，还需关爱科技板块发达，短线选藏阻挡风险。

　　杨广喜 投资商议从业文凭号 Z0000278

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　　（转自：华闻期货）

牵涉剪辑：戴明 SF006